[摘 要]中国民营企业一直存在融资难、融资贵的困境，但随着中国及世界资本市场的多元化和全球化，中国民营企业也可以选择不同的资本市场满足自身融资需求。本文通过介绍境内外主要交易所的上市条件，中国民营企业通常选择的上市模式，以及上市过程中常见的重点关注事项，帮助企业选择上市路径。希望中国民营企业能充分利用资本市场实现融资目的，把中国企业做大做强。
[关键词]民营企业；上市；选择
1 境内外主要交易场所上市条件
随着世界经济国际化进一步发展，中国民营企业申请上市的选择途径也越来越多，除在境内沪深交易所上市，也有越来越多的企业到海外上市。
1.1 沪深主板
（1）主体资格条件。要求公司持续经营三年以上，近三年内主营业务无发生重大变化，公司经营管理保持稳定，近三年内董事和高级管理人员无发生重大变化，实际控制人近三年内未发生变更[1]。
（2）财务与会计条件。要求近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损[2]。
2．1 不同组别的血清Cys－C、Cr和BUN的水平 随着窒息程度的加重，对照组、轻度窒息组和重度窒息组新生儿的血清Cys－C、Cr和BUN水平均依次增高，见表1。对Cys－C、Cr和BUN分别研究，每一项的重度窒息组、轻度窒息组与对照组两两比较，以Kruskal－Wallis H检验，差异均有统计学意义（P＜0．01）。
1.2 中小板
中小板是深圳证券交易所主板市场中单独设立的一个板块，中小板上市条件与主板上市条件完全相同[3]。中小板以“小盘”为最突出特征，流通盘基本都在1亿元以下。
1.3 创业板
（2）财务与会计条件。发行后股本总额不低于3千万元，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：
阴道微生态状况正常的标准：Gram染色显示正常、阴道pH范围正常、阴道微生物功能正常。阴道微生态状况异常的标准：上述任一指标为异常。
①预计市值不低于人民币10亿元，近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或预计市值不低于人民币10亿元，近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；②预计市值不低于人民币15亿元，近一年营业收入不低于人民币2亿元，且近三年研发投入合计占近三年营业收入的比例不低于15%；③预计市值不低于人民币20亿元，近一年营业收入不低于人民币3亿元，且近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；④预计市值不低于人民币30亿元，且近一年营业收入不低于人民币3亿元；⑤预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件[7-10]。
1.4 香港交易所
2019年3月1日，证监会和上海证券交易所正式发布了科创版业务规则，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。
2017年12月，香港交易所宣布将在主板上市规则中新增两部分：第一，接受同股不同权企业上市，但是不同类别股票的投票权倍数最高不超过10倍；第二，允许尚未盈利或无收入的生物科技公司在香港交易所上市。
我小，可我致命 蜜蜂、黄蜂、蝎子这类体型娇小、身体脆弱的动物，通过制造疼痛来保护自己，以免遭到体型大的动物对自己的伤害。它们分泌的毒液能引起剧痛，有时甚至能致命。
（1）主体资格条件。要求近两年实际控制人未发生变更，近两年内主营业务和董事、高管及核心技术人员未发生重大变化，其他与主板要求基本一致。
香港交易所创业板是为中小型企业而设立的板块。创业板财务要求稍低，要求日常经营业务有现金流入，于上市文件刊发之前两个财政年度现金流入合计至少达3000万港元，市值至少为1．5亿港元。
1.5 美股交易所
美股交易所主要包括纽约证券交易所、纳斯达克全国板市场、纳斯达克小板市场和场外交易市场（OTCBB）。纽交所声望和认可度较高，许多“蓝筹”公司都在纽交所上市；纳斯达克市场被视为规模较小但具有高增长潜力股票的市场；OTCBB对企业无任何要求和限制，只需要3家做市券商即可。
纽交所要求公司净资产不少于4000万美元，市值不少于1亿美元，税前收入不少于1亿美元，流通股市值不少于1亿美元。纳斯达克全国板股市要求公司净资产不少于600万美元，对市值无要求，税前收入不少于100万美元，流通股市值不少于800万美元。纳斯达克小板股市要求公司净资产不少于500万美元，市值不少于3000万美元，最低净收入为75万美元，流通股市值不少于500万美元。
纳斯达克全国版市场要求股票首次发行价格不得低于每股5美元；公司有形净资产不得低于600万美元，并且在最近一个财政年的收入不低于100万美元或是在近三个财政年中有两个财政年的收入都超过100万美元；公众持股量不低于110万美元，总价值不低于800万美元，拥有至少400个股东和三个做市商的条件；纳斯达克小版市场要求股票首次发行价格不得低于每股4美元；有型资产不低于400万美元，或市场价值超过5000万美元，或公司近一个财政年中的净收入不低于75万美元，或公司近三个财政年中有两个财政年的净收入不低于75万美元；需满足公众持股量不低于100万，总价值不低于500万美元，拥有至少300个股东和三个做市商的条件[5]。
如果想要融资的中国企业未达到纽交所或纳斯达克要求的上市条件，可以考虑OTCBB市场，OTCBB以下几个优点：无业绩和公司规模的限制；不需要主业和科技含量高的条件；上市时间快；无需缴纳上市申请费及年费；上市成本非常低[6]。
1.6 上交所科创版
香港是中国企业海外上市最优先考虑的地点，也是目前中国企业海外上市最集中的地点。
（1）主体资格条件。要求主营业务在近两年内无重大变化，董事和高级管理人员近两年内无发生重大变化，实际控制人近两年内无发生变更。
在香港交易所主板上市需至少满足其中一项标准：（1）过去三个财政年度至少5，000万港元盈利，同时上市时市值至少达到5亿港元；（2）上市时市值至少达到40亿港元且近一个经审计财务年度的收入至少为5亿港元；（3）上市时市值至少达20亿港元，近一个经审计财务年度的收入至少5亿港元，且前三个财务年度来自营运业务的现金流入合计至少1亿港元。但据香港交易所最新主板规则，生物科技公司不受盈利或收入指标的限制[4]。
创业板定位于服务成长性创业企业，支持自主创新企业发展，上市门槛相对较低。
（2）财务与会计条件。要求近两年盈利，近两年净利润累计不少于1000万元；或近一年盈利且净利润不少于500万元，营业收入不少于5000万元，近两年的营业收入增长率均不低于30%。要求发行前净资产不少于2000万元且不存在未弥补亏损；发行后的股本总额不少于3000万元。
国库集中支付制度顺应了时代发展的潮流，在应用上注重以信息化建设为主，高校财务管理体系应与之相匹配，才可以实现自身管理系统与财政支付信息的有效对接，实现国库集中支付。通过网络信息技术还可以反馈高校财务预算情况，提升了管理职能的效果，促进了高校财务管理的信息化发展，有助于高校财务管理工作的系统化和科学化。
（3）其他制度创新。科创版借鉴了香港交易所的通股不同权制度，允许上市前设置特别表决权制度；允许符合条件的红筹企业和发行存托凭证的企业申请上市。
2 中国民营企业上市的途径
按照上市地分类，中国民营企业上市可分为两类：一是境内上市。二是境外上市。选择境外上市的主要原因大致有三个：一是企业利润较低，不符合中国证监会财务标准的要求；二是企业不符合国内证券市场对产业政策的要求，如房地产企业、游戏企业等在境内融资受到较多限制；三是境内上市审核周期长，不确定因素较多，而境外上市的市场化程度较高，融资灵活[11]。
按照上市路径分类，中国民营企业上市主要分为三类，一是直接上市，即直接境内A股申请IPO，或向香港交易所申请IPO，俗称H股。二是借壳上市，包括境内A股借壳以及境外借壳上市[12]。三是间接上市，即通过一系列重组，在境外设立离岸控股公司作为上市主体申请上市。
通过购置、自制、联合开发，学院先后建立了一系列专业综合实训实验室：嵌入式系统实训实验室、DSP实训实验室、电力拖动自动控制系统实训实验室、电机控制系统实训实验室、电动自行车实训实验室、电力系统综合自动化实训实验室、电力系统继电保护实训室、110kV变电站监控实训室。
此外，在加速布局海外业务的过程中，探索适应国际化发展战略的海外税务管理体系迫在眉睫且意义深远。我们应对挑战、化解难题的思路是合理优化公司控股架构、管控税务风险、降低海外所得税成本。但是，通盘管控就需要全局判断和全球视野。也是这个时候，我切身感受到“厚积薄发”四个字的魅力。此前在德勤为制造业、金融业、能源业等不同领域企业提供审计和税务咨询服务的专业经验、职业敏感度以及全球性的广阔视野等积累集中释放，于无形中对我当时全情投入的海外税务管理形成了强有力的支持。
参考文献：
[1]吴昊旻，宋静云．“类国企化”是否损害民营企业的投资效率——基于中国民营上市公司的经验证据[J]．现代财经(天津财经大学学报 )，2018，38(07)：19-35．
[2]魏兰．民营企业避税与慈善捐赠[D]．华东师范大学，2018．
[3]李珊珊．新媒体环境下中国民营企业融资模式——上市公司并购调查研究 [J]．中国报业 ，2018(02)：63-65．
[4]万伦来，万小雨，汪琴．基于PSM方法的民营企业权力变更R&；D效应研究——来自中国上市民营企业的经验数据[J]．运筹与管理 ，2017，26(11)：176-181．
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[6]茹玉骢，曾辉．民营企业跨国并购绩效及其决定因素——基于2006-2015中国上市企业样本的研究[J]．浙江学刊，2017(05)：117-126．
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[8]万伦来，郭冬亮．政府补贴、市场进入壁垒对民营企业绩效的影响——基于中国民营上市公司的实证研究[J]．工业技术经济 ，2016，35(09)：92-99．
[9]林日升．中国企业境外上市的法律问题研究[D]．北方工业大学 ，2016．
[10]邓伟根，薛莲．管理层权利、交互效应与高管薪酬——来自中国上市民营企业的证据 [J]．经济与管理 ，2016，30(02)：66-71．
[11]阮值华．中国民营企业海外上市的模式分析[J]．中外企业家 ，2015(28)：7-9．
[12]陶灏婷．中国民营企业境外借壳上市法律对策浅析[D]．华东政法大学，2015．
[中图分类号]C29
[文献标识码]A
作者简介：石芳芳（1988.02-），女，汉族，硕士，研究方向：世界经济。
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