公司高管减持同伴效应与股价崩盘风险研究

论文摘要

高管大批量集中减持现象一直倍受市场关注,但现有研究主要关注内部人信息优势和公司治理等内生因素对其减持行为的影响,较少考察外部因素的作用。本文基于同伴效应视角,研究同伴公司高管减持对公司高管减持行为的外生影响及其经济后果。研究发现,公司高管减持过程中存在明显的同伴效应现象。同时,高管减持同伴效应受环境不确定性、行业或市场地位和高管职位层级的显著影响,特别是在高科技行业中表现尤为明显。而且,该同伴效应对公司、行业及地区三个层面的股价崩盘风险均存在显著正向影响。进一步研究发现,高管清仓式减持会引发更严重的同伴效应现象,并加剧了崩盘风险的上升。本研究对内部人交易监管和资本市场风险防范等实践具有重要启示。

论文目录

• 一、 引 言
• 二、 理论分析与研究假设
•   （一）公司行为决策同伴效应现象
•   （二）高管减持同伴效应的存在性
•   （三）高管减持同伴效应的影响因素
•     1.环境不确定性
•     2.行业或市场地位
•     3.高管职位层级
•   （四）高管减持同伴效应的经济后果
• 三、 样本与研究设计
•   （一）样本选取与数据来源
•   （二）实证模型与主要变量说明
•     1.高管减持同伴效应的存在性检验
•     2.高管减持同伴效应影响因素的检验
•       （1）环境不确定性的影响
•       （2）公司的行业或地区市场地位的影响
•       （3）高管职位层级的影响
•     3.高管减持同伴效应的经济后果检验
•     4.内生性问题:工具变量的选择
•     5.其他变量说明
• 四、 实证结果与分析
•   （一）高管减持同伴效应的存在性检验
•   （二）高管减持同伴效应影响因素
•     1.外部环境的不确定性
•     2.公司的行业或地区市场地位
•     3.高管职位层级
•   （四）高管减持同伴效应的经济后果
•     1.高管减持同伴效应与个股股价崩盘风险
•     2.高管减持同伴效应与行业及地区股价崩盘风险
•   （五）进一步研究:清仓式减持的影响
•   （六）稳健性检验
•     1.高科技行业的高管减持同伴效应
•     2.减持规模的测量
•     3.行业或地区市场领先者与跟随者的测量
•     4.高管职位层级的测量
• 五、 结论与启示

文章来源

类型: 期刊论文

作者: 易志高,李心丹,潘子成,茅宁

关键词: 高管减持,同伴效应,信息不对称,股价崩盘风险

来源: 经济研究 2019年11期

年度: 2019

分类: 经济与管理科学

专业: 金融,证券,投资

单位: 南京师范大学商学院,南京大学工程管理学院,东南大学经济管理学院,南京大学管理学院

基金: 国家自然科学基金面上项目(71472091,71972104),国家自然科学基金重点项目(71720107001,71690242)的资助

分类号: F832.51

页码: 54-70

总页数: 17

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